实操教程“约约吉林麻将外桂(透视) ”确实可以开挂
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业绩：游戏持续高增 ，影视盈利扭亏
游戏板块业绩延续景气 ，单季度实现营收约300亿元，同比增长29.98% ，环比增长近8.65%；归母净利润单季度同比增长26.45% ，利润率维持在近三年高位 。影视板块逐步企稳，单季度实现营收93亿元 ，同比小幅下降0.24%；归母净利润0.79亿元 ，环比由亏转盈 。
游戏：供需双旺，行业高景气
供给端方面 ，2025年行业供给显著扩张。单月国产游戏版号数量已超过160款 ，对比2023年重启初期的80余款，实现两年多时间内的翻倍增长 。自2024年8月《黑神话：悟空》爆火以来，政策环境全面转暖 ，文化出海与科技属性的双重加持明显 。版号审批周期亦由过去的半年至一年普遍缩短至约三个月。今年上线的重点新品大多为2024年及更早获得版号的项目 ，随着版号放量节奏加快，预计自2025年起新批产品的流水将逐步在2026年及以后集中体现 ，供给侧整体呈持续上行趋势 。
需求端在丰富内容供给的带动下延续增长 。今年以来 ，多题材 、多类型产品（如射击 、恐怖、SLG 、融合MMO等）轮番上线，推动整体游戏时长份额提升。根据艾瑞UserTracker数据 ，2025年3月游戏在移动互联网的时长占比已升至6.5% ，较上年同期的6.1%进一步提升 。ARPU水平方面，据游戏工委测算 ，2025年上半年人均付费248元 ，同比增长13%，表明用户娱乐支出进一步向游戏倾斜 。
出海方面 ，行业盈利弹性持续增强。苹果与谷歌自2025年起相继开放第三方支付 ，渠道抽成比例下调，有望显著改善出海游戏的利润结构，为国内厂商海外业绩带来新增动能。
影视：政策端友好 ，业绩底仍需等待
供给侧 ，剧集行业的广电21条，电影行业的内容审核放松 、韩国娱乐业在国内展业有放松迹象 ，传统娱乐内容的政策底已现 。8月国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》 ，发布包括取消40集上限不严格限制古装剧数量抓好纪录片精品制作大力支持精品优秀动画片等21条改革措施，影视有望迎来政策底 。
电影和剧集等传统内容在政策支持下 ，有待内容改革 ，需要由供给推动需求复苏。电影行业，进口片较2020~2022年已加大引进力度 ，《疯狂动物城2》将于11月26日上映 ，有望带动进口票房恢复；国产片还有待内容改革和创新，推动需求恢复 。
展望：游戏高景气有望延续 ，影视仍处左侧布局期
游戏行业景气度有望延续 。版号供给稳定性显著提升 ，政策环境全面回暖，行业业绩有望保持高确定性。随着2024年获批项目在今年集中上线，2025年新增版号作品的流水预计将在2026年进一步释放 ，供给端仍处于持续上行阶段 。需求端在内容创新、多题材布局及付费模式优化的带动下 ，用户付费意愿稳步提升，海外市场盈利弹性进一步增强 ，整体景气度有望持续 。
影视行业方面 ，仍处于左侧修复阶段。政策层面，广电21条等信号显示供给侧持续改善；但需求回暖仍需优质内容推动 。2025年进口大片《疯狂动物城2》《阿凡达3》有望提振年底票房表现 ，而短剧 、漫剧 、粉丝经济等新兴内容形态保持30%以上增速 ，虽处早期阶段但释放出积极信号 。总体而言，影视板块仍在筑底阶段 ，静待优质供给出现以确认行业复苏趋势。
投资：游戏ETF（516010）规模突破30亿 ，影视ETF（516620）迎来左侧布局窗口
短期来看，四季度进入业绩真空期 ，资金面或转向主题性行情 ，游戏与影视板块催化因素较多，有望成为阶段性主线并跑出超额收益 。中期来看，游戏行业高景气度有望延续 ，AI主线若进一步向应用端扩散 ，将为游戏内容生产与交互体验带来更大想象空间 。影视行业方面，政策底已确立 ，业绩底仍需耐心 ，需要后续优质供给的出现来确认行业复苏。截至2025年11月4日，游戏ETF（516010）规模已突破30亿元 ，创年内新高；近期受AI漫剧主题推动 ，影视ETF（516620）市场关注度持续上升。
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